2011-12-2 來源:阿裡巴巴

一場新世紀都沒有出現過的寒潮在11月份的最後一天“光顧”了長江中下遊地區，據說部分省市溫差變化達到14度，可謂一夜變“寒冬”。聯想到今年的鋼市何嘗不是如此，拿上海市場來說，初春2月，當地二級螺紋價格已登頂至4800元，過完“暑假”也不過暫退于4700水平，可誰又能料想，滿心歡喜進入了“金九銀十”，出來時卻一身傷痕累累，截至目前銷售價格定位在4200元，頗有點“跳樓大甩賣”的味道。對于2011年的行情，許多行業人士都猜到了開頭，并沒有猜到結尾，那麼即将來到的2012年又将是何番光景，筆者通過對幾點影響因素的淺析來“猜猜看”。

　　一、鐵礦石下跌空間有限

　　在國内鋼價大跌的背景下，鐵礦石供需的轉變最終導緻礦價逐漸回歸。本月底，巴西淡水河谷即10月主動提出下調季度價格後，又再度抛出明年鐵礦石價格底價為120美元/噸(離岸價)的言論，這與今年165美元/噸的均價差距不小，也暗示着明年協議價格仍有下跌空間。正是由于10月份中國鋼廠采取檢修、減産甚至部分停産的措施，大幅降低了對上遊礦石的需求，才逼迫礦山放下高姿态，主動降價。按照筆者的大緻推算，120美元/噸的礦價相當于國内鋼坯成本3650-3700元/噸(含稅)，加上軋制費用，螺紋鋼的出廠成本大概在3900-3950元/噸，也就是說從淡水河谷提出的礦石底價來測算，明年螺紋鋼最低成本基本在4000元/噸附近，這與目前許多小廠出廠價格相比僅僅是略低。

　　當然，國内也有些人士預計明年礦價将跌破90美元/噸，不過對應逐年攀升的國内粗鋼數量來看，我們對進口鐵礦石的依賴程度依然較高，從供需的角度來衡量，後期礦價不會暴跌，況且一旦跌破120美元/噸,礦山也不會袖手旁觀，或将采取限産的方式保價應對。所以，後期礦價即便回調，跌幅也有限，盤整的時間可能相對較長。總體而言，明年鐵礦石對鋼材市場的支撐力度将下降，但大幅走低的空間應該不大。

　　二、螺紋期貨醞釀震蕩回升

　　今年螺紋期貨走勢可稱得上是“跌宕起伏”。參照主力合約1205的走勢來看，上半年期貨價格分别在2月和5月沖破5000元的峰值，不過到了9月份，市場風雲突變，僅僅用了四周的時間，期貨市場便從4800多滑落至最低3895，跌幅達到了近千元。而這種暴跌走勢在09年的8月-10月以及10年的4月-7月也出現過，當時累計下跌幅度分别超過1300元和1100元，可以說從期貨上市到如今，每年都有一波暴跌行情出現。從這個潛在的規律來看，似乎預示着2012年期貨市場也“難逃劫難”。

　　不過我們要注意的是，每一輪大跌行情必定首先是價格攀升至階段性頂峰，然後由高到低滑落；而截止11月30日，螺紋主力合約收于4075元，距離今年3895的新低價差并不大，因此在明年一季度甚至更長的時間段裡，期貨再度出現大幅下行并回到三千時代的可能性不大，換一句而言，即使2012年的期鋼“注定”要經曆一個輪回，也必須建立在重新回升到前期高點的基礎上。那麼由此推斷，至少在明年上半年，期貨市場運行趨勢應該是以震蕩上揚為主。

　　三、供需關系出現一定改善

　　盡管期貨及電子盤等金融屬性已滲透到鋼材市場中，起到了“導航”的作用，但決定鋼價的最終走向仍然是供需關系。今年1-10月份，國内粗鋼産量累計達到5.8億噸，在很長的時間裡，粗鋼日均産量基本處于190萬噸左右的高位。對應需求來看，由于緊縮政策的影響，今年制造業普遍不景氣，11月彙豐PMI預覽數據已經下滑至48，創下09年3月來的最低水平，包括汽車、造船、機械等行業産銷增速的下滑，削弱了部分用鋼需求；另外對樓市調控的不放松以及鐵路投資的降低也抑制鋼材需求的釋放。

　　而據最新數據顯示，11月中旬全國粗鋼産量估算值為160多萬噸，這相當于和比高峰時候每日少産30萬噸，這說明鋼廠減産措施對改善供需失衡起來比較關鍵的作用，因此供需矛盾出現緩解，使得部分城市價格在11月份出現一定回升。目前有專家預估，2012年粗鋼産量預測值将由11年的6.9億噸上升至7.2億噸，增幅為4.5%，較11年的11%相比會明顯下降。

　　談論起明年的需求預測，筆者想主要通過資金面來切入。雖然對明年貨币政策逐步放松早有預期，但是，當聽到11月30日晚央行宣布自下調存款準備金率0.5個百分點的消息時還是比較意外，這表示中國貨币寬松政策正式啟動，未來或引出更多量化寬松政策出現，有助于改善目前鋼市“缺錢”的窘境，拉動明年鋼材需求的恢複。所以，從這個角度考慮，預計明年鋼市供需狀況要好于今年，整體相對均衡。

　　四、鋼廠價格基本觸底

　　最近2個月下來，國内鋼廠價格下調的幅度還是比較可觀,基本上持平或低于當地市場交易價。比如沙鋼12月上旬二級螺紋4380元/噸，略低于杭州市場的4400元/噸，河鋼集團二級螺12月上旬出廠價4100元/噸，低于北京市場的4160元/噸，武鋼5.5mm熱軋12月訂貨成本4240元，與武漢市場的4250基本持平。這對于鋼廠而言，年關已近，鋼市趨弱使得貿易商訂貨積極性下降，廠家銷售壓力的增大迫使他們紛紛轉變姿态，開始減少倒挂、讓利促銷；對于經銷商來說，目前市場需求尚未有明顯改觀，即使短期出現蠅頭小利，相比全年的損失仍然是杯水車薪，所以目前仍然是以消化庫存為主。

　　然而，從以往的銷售經驗來看，當鋼廠訂貨價格出現大幅倒挂，預示市場風險上升，一般情況下，貿易商通過資源換取資金，落袋為安；而随着倒挂現象逐漸消失，鋼廠與市場價格雙低，說明機遇出現，貿易商開始通過資金換取資源，囤貨待漲。

　　目前來看，上述現象中，前者正逐漸向後者轉換。據統計，上海市場線螺庫存已經連續6周出現下降，但是細看發現，降幅連續4周都在縮減，因此從今年年底到明年年初來看，随着庫存消化殆盡向補充庫存逐漸過度，當地庫存出現回升将是大概率事件；另外由于人工以及軋制成本的提升，後期鋼廠價格難創新低，有望以震蕩回升為主。

　　綜上所述，目前鋼市正處于一個低谷，包括鐵礦石、期貨、鋼廠等關鍵價格繼續下行的空間比較有限，而貨币政策的轉向有望對後期市場需求産生提振，因此對于2012年上半年行情，筆者的預期相對偏向樂觀，按照今年上海市場二級螺紋均價4600元/噸來計算，明年或可以恢複到此等水平。不過影響鋼市運行的不确定因素依然紛繁蕪雜，歐債危機、樓市調控、人民币彙率等問題存在不免橫生枝節，對行情造成制約。所以，未來鋼市的道路依然曲折，我們仍須審時度勢、慎重應對。（豫言）